全球零食巨头亿滋国际（Mondelez International）近期以17亿元人民币收购中国冷冻烘焙企业恩喜村（ENXICUN）72.3%的股权。这笔交易不仅创下亿滋入华40年来最大单笔投资记录，也标志着跨国食品巨头在华战略的深度调整。
亿滋国际是全球零食行业引领者，旗下拥有奥利奥（Oreo）、趣多多（Chips Ahoy！）、吉百利（Cadbury）等20余个年收入超10亿美元的品牌。在传统零食市场增长放缓的背景下，此次收购成为其战略转型的关键落子。
“这是亿滋进入中国市场40年以来首次重大股权投资，是亿滋2030战略目标的重要组成部分。”亿滋国际大中华区总裁范睿思（Joost Vlaanderen）在交易后向员工强调。
根据协议，恩喜村将在收购后保持独立运营，相关高管获得留任，并设立3年过渡期。这种设计既保留本土企业的灵活性，也为亿滋全面整合资源预留空间。
01交易细节：分步投资终获控股权
亿滋对恩喜村的资本布局始于2021年，当时以1.05亿元获得4.5% 的少数股权。
经过三年合作验证，亿滋于2024年9月宣布追加投资，最终实现控股，总持股比例升至72.3%。
据美国证券交易委员会（SEC）文件披露，扣除恩喜村账面现金后，实际支付对价为17亿元人民币（约2.4亿美元），其中商誉部分达1.2亿美元，体现对协同效应与中国市场潜力的溢价。
02 隐形冠军的崛起密码
恩喜村的崛起堪称中国新消费供应链企业的典范。2013年成立初期，其仅为华润万家代工曲奇。
2018年，恩喜村迎来命运转折点。与山姆合作研发的瑞士卷横空出世，其细腻口感和便捷食用体验迅速征服消费者，成为现象级爆款。仅这一单品年销售额就达6亿元，带动恩喜村整体营收突破20亿元大关。
恩喜村成功的关键在于其精准的商业模式：
高端渠道绑定战略：深度合作山姆、盒马、Ole’等高端商超，成为其“品类之王”的核心供应商；
大单品聚焦策略：千层蛋糕、瑞士卷、慕斯芝士等六大系列约30个SKU，实现生产规模化和标准化；
全球原料采购体系：马来西亚榴莲、欧洲淡奶油、比利时巧克力等100多个国家的优质原料；
产能与冷链优势：上海、深圳、东莞三地自建工厂，冷链物流支持48小时全国配送。
“对恩喜村来说，这是一个历史性的时刻。”创始人徐林枫在收购后表示，“通过引入亿滋的品牌经验、技术力量和国际网络，恩喜村可以更好地为我们的客户和消费者提供一流的产品。”
03 国际巨头的中国棋局
亿滋对恩喜村的收购绝非偶然之举，而是跨国巨头适应中国消费转型的战略缩影。
近年来，亿滋在传统饼干和巧克力领域面临增长瓶颈。2023年其核心市场北美及欧洲的营收增速仅为2.3%和1.8%，亚太市场虽增长5.7%，但市场份额不足15%。与此同时，中国冷冻烘焙市场却呈现爆发式增长——2024年规模达159.4亿元，年增速11.5%，显著高于传统零食5%-8%的增幅。
亿滋全球CEO冯朴德（Dirk Van de Put）曾直言：“押注烘焙是因为其售价和利润更高，且市场规模和增速都非常接近饼干，意味着我们拥有的机会几乎翻了一倍。”
恩喜村并非亿滋在烘焙领域的首次布局。2020年收购北美冷冻烘焙企业Give & Go，2022年并购中东欧龙头Chipita，此次控股恩喜村，标志着其构建 “烘焙第三增长曲线” 的战略闭环。
这种 “先战略投资后控股收购” 的模式为外资降低了并购风险。2021年亿滋首次投资恩喜村1.05亿元仅获得4.5%股权；三年后追加投资至控股地位时，恩喜村估值已从10亿元飙升至近50亿元，增长近五倍。
在笔者曾任职的外资投行工作期间，经常收到国际巨头寻求中国优质并购标的的需求。如今亿滋收购恩喜村，LV母公司投资唯怡豆奶，欧莱雅接连投资闻献和观夏等国货香水品牌，都印证了这一趋势正在加速。
04 冷冻烘焙赛道的机遇与挑战
尽管前景广阔，亿滋与恩喜村的联姻仍面临三重挑战：
供应链管控压力：冷冻烘焙依赖-18℃冷链运输，亿滋需整合恩喜村现有11座工厂的产能与自身分销网络，物流成本可能侵蚀利润。
原材料价格波动：可可、黄油等成本占产品售价40%以上，2024年可可期货价格同比上涨35%，叠加国内消费降级趋势，终端提价空间有限。
本土品牌围剿：桃李面包、立高食品等上市公司已布局冷冻烘焙，且更擅长中式糕点创新，亿滋的“奥利奥乳酪蛋糕”能否持续引领西式风味存疑。
尽管如此，亿滋已制定清晰的协同路径：
供应链整合：将恩喜村工厂接入全球采购体系，降低原料成本；
渠道网络共享：通过亿滋覆盖50万+零售终端的分销网络加速渗透；
产品联合创新：利用奥利奥等品牌开发联名烘焙产品（如奥利奥千层蛋糕）；
技术协同：向恩喜村开放减糖、植物基等专利技术。
范睿思充满信心地表示：“我们将再造一个 ‘奥利奥级’的品类帝国。”
05 中国中小企业的成长启示
恩喜村从代工厂到被国际巨头收购的蜕变，为中国中小企业提供了宝贵的发展路径参考。
专注B端赛道：避开直接面对消费者的品牌红海，深耕供应链价值。恩喜村成立十余年虽不为大众熟知，却成为高端渠道的“隐形冠军”。
技术驱动壁垒：引进日本、欧洲生产线，采用隧道炉等专业设备，使产品质感和细腻度形成难以模仿的工艺壁垒。
资本分阶段合作：接受亿滋2021年的战略投资，既获得发展资金又保留控股权，为后续价值跃升奠定基础。
灵活响应需求：与山姆等客户共创产品配方，将渠道洞察转化为爆品研发能力。
恩喜村的成功证明，在消费者越来越挑的背景下，专注细分领域、打造不可替代的供应链价值，是中国中小企业实现跨越式发展的可行路径。
从深圳一家小型代工厂到被国际零食巨头以17亿元收购多数股权，恩喜村的蜕变用了十余年时间。而亿滋的这笔投资，被视为其在中国市场 “再造一个奥利奥级品类” 的关键布局。
随着收购完成，亿滋计划将恩喜村的中央工厂接入其全球采购体系，同时利用自身覆盖50万+零售终端的网络，加速这些烘焙产品的市场渗透。
当消费者下次在山姆拿起一盒瑞士卷，或在盒马选购一款奥利奥乳酪蛋糕时，可能不会想到，这块小小的甜点背后，正上演着一场跨国巨头与中国供应链的深度联姻。而这场价值17亿元的结合，才刚刚开始烘焙它的第一炉产品。
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