“本次交易对价合计为50.8亿元。” 一纸公告，将传统高分子材料龙头佛塑科技与新能源电池材料新锐金力新能源的未来紧密绑定。

这家成立于1988年的老牌国企，正在用最决绝的方式宣告其第三次转型的深化。而交易的另一方——金力股份，这家曾冲击科创板未果、2024年录得亏损的锂电池湿法隔膜企业，因何获得近51亿元的“青睐”？

这起收购，不仅是一笔复杂的资本交易，更成为观察中国传统制造业如何“向新而行”、产业链价值如何重组的一个绝佳切片。

一、标的分析：光环与阴影并存的金力股份

金力股份的“吸引力”构成复杂，是一份混合了市场地位、技术潜力与短期挑战的复杂清单。

显著的市场地位是首要砝码。根据行业数据，2024年，金力股份在中国锂电池湿法隔膜市场占有率约为18%，排名行业第二。这是一个在激烈竞争中拼杀出来的位置。

其下游客户阵容颇为亮眼，涵盖了宁德时代、比亚迪等行业头部电池厂商。特别是与比亚迪的深度绑定，曾是其早期业绩爆发的关键支撑。

技术实力是另一块基石。金力股份专注于湿法隔膜的研发与生产，拥有超薄高强隔膜制造、微孔制备等先进生产技术。在动力电池追求更高能量密度和安全性的趋势下，这些技术储备构成了其长期价值。

然而，其财务表现却如同过山车。历史数据显示，其净利润从2022年的3.64亿元，骤降至2023年的1.35亿元，并在2024年录得亏损9100万元。

业绩剧烈波动背后，是行业产能扩张、价格竞争加剧的缩影。同时，为扩张产能，金力股份背负了较高的债务，截至2024年末资产负债率达64.02%。

转折点出现在2025年。随着市场回暖，金力股份业绩快速反弹。2025年1-5月，实现营业收入约14.86亿元，净利润8887.57万元，已实现扭亏为盈。上半年销量同比增长超90%。正是这份强劲的复苏曲线，为50.8亿元的估值提供了关键的当期支撑。

二、买方逻辑：佛塑科技的“破局”与“谋新”

对于佛塑科技而言，这笔交易绝非简单的财务投资，而是一次深刻的战略破局。

首先，是开辟全新增长曲线的迫切需求。佛塑科技虽是国内塑料新材料行业龙头，形成了光学膜、电工膜等多板块布局，但其传统主业面临增长天花板。新能源赛道，尤其是锂电池核心材料领域，市场空间广阔、增速确定，成为其转型的绝佳入口。

其次，技术与产业链的协同想象空间巨大。佛塑科技与金力股份同属高分子薄膜材料领域。佛塑在拉伸成膜、表面涂覆等通用薄膜工艺上有深厚积累，而金力专精于湿法隔膜这一特定高端应用。

两者的结合，有望在生产工艺优化、设备技术改造、新产品开发上产生“1+1>2”的协同效应。佛塑能为金力带来更成熟的生产管理和成本控制体系，而金力则让佛塑一举切入新能源电池材料这一高价值环节。

更深层的，是国资国企转型升级的时代使命。作为广新集团旗下重要上市平台，佛塑科技的转型是广东乃至全国推动传统产业“焕新”、新兴产业“领跑”大趋势下的一个缩影。

通过并购快速获取核心技术、市场渠道和行业地位，是传统制造业巨头向战略性新兴产业进军的高效路径。

三、整合前路：协同的考验与价值的挑战

交易达成只是开始，真正的考验在于后续整合。这起收购的成功与否，将取决于多重因素。

最直接的挑战是业绩承诺的实现。交易对手方承诺，金力股份2025至2027年净利润将分别不低于2.3亿、3.6亿和6.1亿元。这意味着金力需在2024年亏损的基础上，实现近乎“陡峭”的业绩反转与增长。

尽管2025年上半年已有良好开端，但在行业竞争依然激烈的背景下，完成这一承诺极具挑战，考验着金力股份的市场开拓与成本控制能力。

更深远的是文化与管理的融合。佛塑科技作为老牌国企，拥有规范的管理体系和稳健的经营风格；而金力股份作为经历过快速扩张和市场搏杀的民企，可能更具创业精神和市场狼性。

如何融合两种企业文化，在保持金力创新活力的同时，注入佛塑的精细化管理，将是管理层的重大课题。

此外，高负债的化解与财务协同。金力股份较高的有息负债，在并入上市公司后，需要通过优化债务结构、利用上市公司融资平台优势来逐步化解。这既是风险，也是展现并购后赋能价值的契机。

四、时代趋势：传统制造业的“新质生产力”转型

佛塑科技收购金力股份，并非孤例，而是当前中国产业升级浪潮中的一个典型样本。它清晰地折射出两大时代趋势。

其一，传统产业巨头正通过“跨界并购”加速向新兴赛道转型。当内生增长乏力，通过外延式并购获取新技术、新市场、新团队，成为龙头企业重构竞争力的关键手段。这要求企业不仅要有资本实力，更要有清晰的战略眼光和强大的整合能力。

其二，中国制造业的竞争正从单一环节向全产业链协同演进。佛塑科技从上游高分子材料，向下游新能源电池核心部件延伸，正是在构建更完整、更具控制力的产业链条。这种基于产业链逻辑的纵向整合，能够提升整体抗风险能力和利润空间。

在国家层面，“十四五”以来，推动传统产业高端化、智能化、绿色化转型，同时培育壮大新能源等战略性新兴产业，已成为明确的政策导向。佛塑科技的这次收购，正是这一宏观政策在微观企业层面的生动实践。

【易并观点：对中小企业的启发】

对于广大中小企业而言，尤其是那些面临增长困境或身处传统行业的企业，此案例提供了几点深刻启示：

第一，构建不可替代的“硬核价值”是根本。金力股份即便短期亏损，仍能获得高估值，核心在于其18%的市场份额和关键电池厂商的供应资质。中小企业应专注于在细分赛道建立技术壁垒、客户关系或市场份额等“硬实力”。

第二，把握产业链“关键环节”，做链主企业不可或缺的一环。金力股份身处锂电池四大关键材料之一的隔膜领域，这是其价值的基础。中小企业应思考自身在产业链中的位置，力争成为某个关键节点的强者。

第三，在合适的时机，选择与能带来“协同增量”的资本结合。对金力而言，独立IPO受挫后，选择与产业协同方佛塑科技合并，是现实而明智的出路。对于面临瓶颈的中小企业，被具有产业资源、能带来订单、技术或管理提升的“战略买方”并购，可能比独立上市更具价值。

第四，传统企业的转型，拥抱“新质生产力”是唯一出路。佛塑科技从传统塑料到功能薄膜，再到新能源材料的跃进，证明了转型的迫切与可能。中小企业更需敏捷，及早布局技术升级与产品创新，将自身融入新的产业浪潮。

佛塑与金力的结合，最终能否催生出强大的新能源材料巨头，仍需时间检验。但可以肯定的是，这种基于产业逻辑、追求协同效应的并购，将成为未来中国企业转型升级的主流叙事之一。

（完）

------------------------------------------------------------

免责声明：本信息仅供参考，不视为专业建议。在企业并购、出售时，请务必咨询专业人士。

易并MA-EASY团队是由从事多年并购业务的律师以及曾在国际知名投行机构专门从事并购咨询业务的人员组成

我们重视企业传承的问题与挑战，专注为中小企业服务。我们助力企业并购，并为之提供专业的服务，让并购变得更容易。

我们希望架起这座并购的信息桥梁，让企业焕发新的生机。

联系我们：
电邮：business@ma-easy.com
电话：400-156-1868