最近，韩国私募股权基金PTA Partners的一笔跨境收购在美妆圈引发关注——它以约4000万美元的企业估值，收购法国高端有机化妆品ODM企业COSBELLE 70%的控股权。这是韩国投资机构首次收购法国本土化妆品制造企业，被业界视为韩妆全球化战略的重要转折。

这笔交易金额不大，但背后的战略棋局，却为我们审视全球美妆供应链的资产价值提供了一面镜子。当我们把目光收回到国内，会发现类似的“制造端并购”正在中国市场上密集上演。

一、韩国人为什么要买一家法国代工厂？

1. 拿到“法国制造”的溢价通行证

COSBELLE位于普罗旺斯，持有Ecocert有机认证，长期为奢侈品牌和高端SPA提供定制代工。收购后，韩国可将本国先进的生物技术成分导入法国生产线，产品贴上“法国制造”标签，在超高端市场获得更强的定价权。

2. 绕过欧洲市场的监管壁垒

欧盟REACH法规对化妆品成分的严格限制，一直是韩妆进军欧洲的拦路虎。通过收购本土工厂，产品直接在法国生产，自然符合当地标准，也更容易获得消费者信任。

3. 搭建韩国小众品牌的出海跳板

PTA Partners明确表示，将利用COSBELLE在欧美的成熟分销网络，帮助韩国本土独立美妆品牌拓展国际市场。这相当于在欧洲建了一个“桥头堡”——韩国原料+法国生产+欧美渠道，打通了一条完整的出海通路。

4. 对冲地缘和市场风险

随着中国宏观经济放缓和本土品牌崛起，国际资本对K-Beauty的长期价值产生疑虑。主动向西方市场分散风险，是韩国资本的战略选择。事实上，2026年初韩国ODM巨头科丝美诗也收购了意大利企业Keminova 51%股权，韩妆的欧洲制造布局正在加速。

二、这笔交易给我们的三点启发

启发一：制造能力本身，就是核心资产

COSBELLE不是品牌，而是一家代工厂。但在PTA Partners眼中，它代表“法国制造”的背书、欧洲市场的准入资格、以及成熟的渠道网络。在全球美妆产业中，优质的制造资产正在成为战略资源——谁掌握了制造端，谁就掌握了进入高端市场的钥匙。

启发二：从“产品出海”升级为“资产出海”

过去韩妆全球化主要靠出口和开店，这次则直接收购目标市场的核心生产资产，从供应链端实现本地化。这种模式的精髓在于——你不是去“抢”别人的市场，而是“成为”市场的一部分。

启发三：技术+产地=品牌溢价

韩国拥有先进的原料研发能力，法国拥有“奢侈品故乡”的光环，两者结合产生乘法效应。这提醒我们：全球化的新阶段，竞争核心不是单纯的技术或品牌，而是如何将不同国家的优势资源高效整合。

三、中国化妆品代工企业，有没有收购价值？

答案是肯定的。中国化妆品市场规模已突破1.1万亿元，庞大市场中涌现了大量优质ODM/OEM企业——从为国际大牌代工的头部工厂，到细分领域的“隐形冠军”。它们的价值体现在产能效率、本土市场入口、以及成本与创新的平衡能力。

近三年来，国内外资本已经用实际行动，对中国化妆品供应链投下了“信任票”。

四、近三年中国化妆品制造端收购案例扫描

1. 德国汉高收购苏州博克生物科技（2025年）

2025年3月，汉高完成对苏州博克的收购。这家工厂年产能6亿瓶，此前80%业务来自汉高。收购后成为汉高专属生产基地，聚焦洗护产品。

分析：这是一次典型的“供应链安全”驱动型收购。汉高与博克合作近二十年，从长期代工到最终控股，目的是实现对生产计划、质量标准和成本优化的绝对控制，核心价值在于深度本地化和供应链韧性。

2. 意大利Gotha Cosmetics收购苏州艾妍（2022年）

2022年初，Gotha以3500万元获得苏州艾妍生物科技70%股权。艾妍旗下拥有多个生产基地，覆盖彩妆、护肤、香水。

分析：Gotha明确表示“在中国开展业务是首要任务”，收购使其在江苏和上海迅速获得两家工厂及先进设备。核心逻辑是以资本换时间，绕过建厂周期，直接切入中国市场。

3. 日本凸版控股收购上海久诚包装（2025年）

日本印刷巨头凸版控股以3.3亿元全资收购上海久诚包装，后者是美妆软包装领域的“专精特新”企业。

分析：这起收购发生在包材上游，凸版看中的是久诚在中国美妆市场的客户基础和生产能力。直接收购一家成熟的本土包材商，等于获得了一个稳定的客户网络和生产基地。

4. 中荣股份收购茉织华印务（2024年）

2024年7月，中荣印刷集团以1.92亿元收购茉织华印务70%股份。两家均为欧莱雅、百雀羚等品牌的包材供应商。

分析：这是内资的横向整合案例，收购后中荣在华东拥有昆山和平湖两大基地，产能规模和区域竞争力显著提升。反映出中国本土供应链企业正通过并购做大做强，提升行业集中度。

五、综合启示：中国供应链的“资产化”趋势

将这些案例与韩国收购案放在一起看，可以清晰看到几个趋势：

第一，收购标的从品牌延伸到供应链上游。无论是汉高买工厂、Gotha买代工厂，还是韩国人买COSBELLE，资本的目光都聚焦在“制造”本身。制造能力正在被重新定义为战略资产。

第二，外资“买厂”与内资“买厂”同步加速。外资通过收购中国代工厂实现本地化，规避供应链风险；内资通过横向整合或跨界并购做大做强。中国化妆品供应链正在成为全球资本竞逐的标的。

第三，收购目的从“消灭对手”转向“整合资源”。汉高收购长期合作伙伴、中荣收购同业竞争者，其目的都是将对方的产能、渠道、客户纳入体系，实现协同效应。

第四，中国代工企业的价值正在被重估。这些被收购的企业有一个共同点：它们不是简单的“来料加工厂”，而是拥有研发能力、客户资源和规模化产能的“制造品牌”。在全球美妆产业格局重塑的当下，中国化妆品供应链的资产价值，正被越来越多的国内外资本所认可。

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