2026年8月31日，全球私募巨头凯雷集团正式完成对韩国家电企业Chung Ho Nais（郑和耐斯）100%股权的收购，整体估值略高于10000亿韩元——约合人民币50亿元。
竞标阶段，黑石、EQT Partners等多家国际头部私募机构参与竞购，最终凯雷胜出。这起交易成为2026年韩国消费服务领域规模最大的私募并购案例之一。
从1993年创始人郑辉东在首尔创立，到2026年创始家族全面退出，这家有着33年历史的韩国净水器租赁开创企业，为何最终选择在此时交出权杖？
一、出售原因：一场猝不及防的“遗产税危机”
Chung Ho Nais的出售，源头是一场意外。
2025年6月，创始人郑辉东突然离世，享年67岁。他生前持有Chung Ho Nais 75.1%的股
权，并通过Microfilter额外控制13%的股份。根据韩国法律，这笔巨额遗产需要缴纳近3000亿韩元（约合人民币15亿元）的遗产税。
尽管韩国允许分期缴纳，但家族经过评估后得出结论：出售公司是筹措资金最可行的选项。2026年1月，创始人遗孀李京恩与儿子郑尚勋正式将所持股份推向并购市场。
然而，遗产分配并非一帆风顺。创始人前妻所生长子郑成勋一度提起诉讼，要求确认遗嘱无效并分割遗产。最终，家族承认了郑成勋的法定继承份额，各方同意以相同价格向凯雷出售股权，避免了旷日持久的诉讼。
根据继承安排，创始人持有的Chung Ho Nais及关联公司股权，由遗孀与两名儿子按3/7、2/7、2/7比例继承。郑成勋通过此次出售预计可获得约2000亿韩元（约合人民币10亿元）的现金。家族得以缴纳遗产税，凯雷则顺利拿下全部股权。
“无人接班”与“高额遗产税”的双重压力，最终让这个家族选择了体面退出。
二、为何受到青睐？三大不可替代的价值
尽管面临市场排名下滑的压力——Chung Ho Nais在韩国净水器租赁市场的份额已从曾经的行业先驱滑落至第五位——凯雷及多家国际巨头仍竞相追逐。这背后是三重不可替代的价值：
第一，开创者的品牌资产与渠道网络。Chung Ho Nais是韩国净水家电租赁赛道的开创企业之一。33年的运营积累了深厚的品牌认知和遍布韩国的租赁客户网络。对凯雷而言，收购一个成熟品牌远比从零搭建更具效率。
第二，完整的产业链布局。此次交割不仅包括Chung Ho Nais主体，还涵盖滤芯制造企业Microfilter和零部件供应商MCM两家核心关联企业。从滤芯研发、零部件生产到整机制造与租赁服务，形成了完整的垂直一体化能力。
第三，全球化的市场基础。公司产品已出口全球66个国家和地区。凯雷亚洲韩国主席John Kim明确表示，希望“利用凯雷的全球网络和经验，强化其市场地位并支持下一阶段增长”。
二、为何受到青睐？三大不可替代的价值
尽管面临市场排名下滑的压力——Chung Ho Nais在韩国净水器租赁市场的份额已从曾经的行业先驱滑落至第五位——凯雷及多家国际巨头仍竞相追逐。这背后是三重不可替代的价值：
第一，开创者的品牌资产与渠道网络。Chung Ho Nais是韩国净水家电租赁赛道的开创企业之一。33年的运营积累了深厚的品牌认知和遍布韩国的租赁客户网络。对凯雷而言，收购一个成熟品牌远比从零搭建更具效率。
第二，完整的产业链布局。此次交割不仅包括Chung Ho Nais主体，还涵盖滤芯制造企业Microfilter和零部件供应商MCM两家核心关联企业。从滤芯研发、零部件生产到整机制造与租赁服务，形成了完整的垂直一体化能力。
第三，全球化的市场基础。公司产品已出口全球66个国家和地区。凯雷亚洲韩国主席John Kim明确表示，希望“利用凯雷的全球网络和经验，强化其市场地位并支持下一阶段增长”。
三、财务与估值：50亿的定价逻辑
标的资产包年度总营收超过7000亿韩元，约合人民币34亿元。
按此计算，估值约为年营收的1.5倍。考虑到Chung Ho Nais目前市场份额已下滑至第五位，这一估值更多体现的是对其渠道价值、品牌资产和全球化潜力的认可。
资金结构上，凯雷通过旗下亚洲合作伙伴6号基金出资约5000亿韩元，占总金额的50%；剩余部分通过并购贷款支付，出资方包括韩国投资证券、三星证券、友利银行及韩亚银行。凯雷亚洲韩国负责人John Kim主导了此次交易。
四、交易背后的并购顾问
凯雷的收购团队阵容齐整：John Kim担任凯雷亚洲韩国主席主导交易，宋敏燮担任董事总经理，2026年5月又引入郑益洙作为代表加入谈判团队。
在竞购阶段，黑石、EQT Partners等多家国际头部私募参与角逐。摩根士丹利据悉为卖方提供了财务顾问服务。而在复杂的遗产继承与股权纠纷中，法律顾问协助各方厘清了继承份额，最终促成家族和解。
五、赛道趋势：资本为何追逐“租赁型家电”？
Chung Ho Nais所属的家电租赁赛道，近年来受到全球资本的持续关注。
“订阅制”模式提供了稳定的现金流。净水器、空气净化器等家电租赁业务按月收取服务费，客户粘性高、周期性收入可预测，符合私募股权对“稳定现金流”资产的偏好。
健康消费升级是长期驱动力。随着消费者对饮用水安全和空气质量关注度持续提升，净水与空气净化设备已成为刚需品类。
整合空间依然可观。韩国净水器租赁市场已进入存量竞争阶段，行业排名前五的企业均有整合空间。凯雷收购后承诺保留核心管理团队、未来3年不裁员、不关闭现有工厂，并将聚焦数字化改造与东南亚市场开拓，显示出“赋能式整合”的战略意图。
六、对中国企业的启示：无人接班时代的理性选择
Chung Ho Nais的案例，对中国中小企业，尤其是面临无人接班或增长困境的家族企业，提供了几个值得深思的启示：
第一，家族传承的“黑天鹅”需要提前规划。创始人的突然离世和高额遗产税，直接触发了企业的被迫出售。中国第一代企业家正陆续进入交棒期，提前做好股权规划、遗产安排和接班人培养，远比“临时抱佛脚”更为明智。
第二，“退出”是一种负责任的选择。Chung Ho Nais的家族没有强行将企业交给不合适的继承人，而是选择了让企业在更大的平台上继续发展。对于无人接班的家族企业而言，在合适的时机、以合理的价格将企业交给能让它走得更远的战略方，同样是一种负责任的传承方式。
第三，不可替代的“产业底盘”是价值根本。尽管市场份额下滑，Chung Ho Nais依然凭借33年的品牌积累、完整的产业链和全球化布局吸引了全球资本竞购。中小企业应专注于在细分领域建立技术、品牌或渠道的独特优势——这些“硬资产”才是抵御风险、获得资本青睐的根本。
【易并观点：对中小企的启发】
Chung Ho Nais的故事，本质上是一个关于“如何在不可抗力面前做出理性选择”的案例。
对于中国中小企业，尤其是家族企业和面临增长瓶颈的传统制造企业，我们的建议是：
第一，未雨绸缪，提前规划传承。创始人突然离世引发的遗产税危机和家族纠纷，是这起交易的直接导火索。中国企业家应尽早思考：股权如何分配？接班人如何培养？遗产税（若开征）如何应对？
第二，练好内功，让“硬资产”成为最后的底气。Chung Ho Nais之所以能获得50亿估值并引发多家国际巨头竞购，根本原因在于其33年积累的品牌、渠道和产业链能力。即便在困境中，这些“硬资产”依然是价值的最后防线。
第三，理性看待“退出”。将企业交给能让它继续发展的战略方，而非勉强交给不合适的继承人，是一种负责任的选择。“退出”不是失败，而是一种战略智慧。
第四，专业顾问不可或缺。从摩根士丹利的财务顾问到法律团队的专业支持，再到凯雷亚洲团队的谈判博弈，专业顾问在整起交易中发挥着不可替代的作用。中小企业在面临并购时，借助专业力量是保护自身利益的最有效方式。
当一家33年历史的家族企业在创始人离世后选择整体出售，我们看到的不是“败退”，而是一种在时代变局中理性决策的清醒。对于正在经历传承考验的中国企业而言，这份清醒或许是最值得学习的功课。
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